9月以来，A股“势头正盛”，日股“萎靡不振”，市场开始猜测中日股市是此涨彼消的关系。摩根大通近日放声：“恰恰相反”。
10月9日，摩根大通策略师Rie Nishihara、Yong Guo等在报告中指出，如果中国经济持续向好，中国的经济增长与日本股市应该是积极的双赢关系，而不是“零和博弈”的负相关关系。最近的资金流向变化很可能只是长期趋势的一个小调整。
A股强劲 新兴市场超过发达国家股市
自9月24日中国央行放出史诗级“股市大招”以来，一揽子利好政策显著提振了市场信心，沪深300指数截至10月8日已经上涨超过30%，成为全球主要市场中表现最佳的指数，年初至10月8日的涨幅已达24%。
相比之下，全球其他主要指数中，MSCI ACWI指数上涨16%，标普500指数上涨20%，欧洲斯托克600指数上涨8%，均逊于沪深300指数。然而，值得注意的是，截至10月8日，日本东证指数自9月24日以来仅仅上涨1.6%，今年以来至10月8日上涨14%。
分析指出，过去一个月，受美联储降息周期启动和中国股市上涨的影响，新兴市场的表现优于发达国家股市。
日股资金流入A股？摩根大通：短期内的小调整
再来看看日本股市的资金流向情况。在近期A股大幅上涨的背景下，9月份从日本股票流出的资金似乎流向了中国股票，且主要由短期资金推动，并主要流入期货市场。
据全球资金流向监测机构EPFR的数据，从9月4日当周以来，海外投资者一直是日本股票的净卖家，从9月25日那周起，中国股票出现了大量资金流入。
报告指出，9月4日至10月2日期间，日本股票的资金流出额为47.2亿美元，9月25日至10月2日那周，中国股票的资金流入额为76.2亿美元，大约是日本股票流出额的1.5倍。摩根大通认为，全球市场的资金流入是对美联储开启降息周期的反应。
自9月份的联邦公开市场委员会（FOMC）以来，日本股票的资金流出量发生了质的变化。会议召开之前，由于担心日元升值，出现了实物货币的净抛售。然而，会议之后，抛售逐渐减弱，主要是期货的短期投资者自9月24日以来成为日本股票的净卖家。
摩根大通在报告中指出：
“我们认为，短期内的资金流动并非以一对一关系在在日本和中国之间来回流动。但从长期趋势来看，全球主动基金对日本股票的低配自2018年以来一直在减少，最近的资金流向变化可能只是这一长期趋势中的小调整。”
摩根大通强调，“如果中国经济在政策刺激下持续向好，从资金流向来看，日本股市短期内可能面临下行压力。但最终来看，我们预计与入境消费相关的零售行业和公司以及在机械、半导体、化工和化妆品等对华销售占比高的部门的公司将会有收益”。
也就是说，自2018年以来主导市场的日中之间的“零和关系”将转变为基于经济增长的双赢关系。