图片来自网络
最新名单来了！
证监会刚刚发布公告称，已经同意中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券、华夏基金、易方达基金、嘉实基金等20家公司开展互换便利操作。中国证监会要求相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。
10月18日上午，中国人民银行公告称即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。此时距离10月10日SFISF宣布创设仅过去了一周时间，但获准参与互换便利操作的证券、基金公司已有20家，首批申请额度亦超2000亿元。
央行官宣启动
10月10日，央行正式宣布创设了证券、基金、保险公司互换便利。10月18日，央行与证监会又联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。
据了解，央行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。
可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。
据央行透露，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司共有20家，首批申请额度已超2000亿元。即日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。
公告发布后，中金公司和中信证券第一时间对外表示，正在积极参与互换便利的各项工作，随后广发证券、光大证券、招商证券、财通证券、浙商证券等多家券商也均确认获批。
其中，中信证券表示将坚决落实通知的各项要求，积极参与互换便利的各项工作。中金公司则强调，证券、基金、保险公司互换便利业务是中国人民银行首次推出的资本市场重大创新工具，对于资本市场的长远稳定发展具有重要意义。将坚决落实中央部署，迅速做好各项保障工作，积极申请参与首批互换便利业务操作。
2024年央行公开市场一级交易商名单共有51家，其中券商只有中信证券和中金公司，未有保险公司和公募基金入围。
机构积极参与业务进展迅速
具体而言，央行公告中主要明确了两个信息。
一是目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。
短短一周时间就有这么多公司成功申请到如此多的额度，显示非银金融参与SFISF的热情颇高，对加仓A股权益资产的态度也比较乐观，监管部门也在积极推动相关工具的落地。
对比10月10日的公告，央行接受“符合条件的证券、基金、保险公司申报”，但此次却并无保险公司入围首批参与者名单，或许也侧面显示保险公司参与SFISF的需求或许不及券商。在保险公司保费充裕、权益仓位较低的大背景下，日前也有多位保险公司投资官向券商中国记者表示，暂时还没有申请和使用的需要。
二是央行、证监会在联合通知中明确了互换便利的业务流程、工具要素、交易双方权利义务等内容。
据券商中国记者了解，央行委托公开市场业务一级交易商中的中债信用增进公司与证券、基金、保险公司开展互换交易。其中，互换期限为1年，可根据需要申请展期；首期操作额度5000亿元，采用招标方式确定每次操作费率；质押品范围包括债券、股票ETF、沪深300成份股、公募REITs等，折算率根据质押品风险特征分档设置，且较市场水平更加优惠。
在市场较为关注的资金成本方面，华创固收首席分析师周冠南近日推测，2019年前两期所发行CBS期限为1年，费率0.25%，其后所发行CBS期限均为3个月，费率0.1%。由于权益资产的流动性相较于银行永续更弱且风险更高，因此非银借贷便利的费率设定或更高。金融机构从央行借券后，大概率通过质押式回购的方式获得资金，因此成本包含支付央行的费率及质押成本两重。
根本价值在于维护市场流动性
需要注意的是，目前20家非银金融机构申请的2000亿元额度本质是央行授信，是潜在的增量资金，并非一次就用完，实际会持续为资本市场带来增量资金。部分国有大行也表示愿为互换便利项下相关回购融资提供便利，放宽参与机构回购融资的授信额度要求。
分析人士称，随着金融市场发展、居民资产配置多元化，必要时需要央行进一步向资本市场提供流动性。互换便利的推出是货币政策支持资本市场的一次尝试和探索，有利于改善非银机构总体的流动性环境。未来央行宜在试验基础上继续完善工具，统筹不同市场的流动性分布，共同增强资本市场内在稳定性。
作为一项制度安排，互换便利将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用。一方面，工具设计有逆周期调节特性。在股市超跌、股价被低估的时候，金融机构买入意愿较强，工具用量会比较大；而到股市好转、股票流动性恢复的时候换券融资的必要性下降，工具用量会自然减小。另一方面，在面临投资者赎回压力时，金融机构可采取换券抵押而非贱卖股票的方式筹资，抑制羊群效应等顺周期行为，发挥平滑市场、稳定预期的作用。
民生证券研究院首席经济学家陶川也明确指出，SFISF是在汇金买入大量ETF的背景下成立的，若后续仍需要向股票市场提供流动性，则互换工具可以替代汇金发挥作用。同时，外汇、债券市场的管理工具已经逐步完善，唯独缺乏股票市场相关管理工具，因此一旦互换工具投入使用，可以起到稳定指数，平抑市场波动的作用。换言之，股票市场快速上涨并不是该工具的政策目标，避免市场流动性不足、维护股市平稳、健康发展才是其角色所在。