之前在销售年金险、传统型增额终身寿产品时，有不少diss的声音说，某某公司的投资收益率那么低，买了要出问题。实际上，对于这种刚性兑付的储蓄产品，考虑到是长期的兑付，而保险公司的单年投资回报率是一年期的，因此这类确定性给付的产品和保险公司某一年的投资收益率并没有什么关系，拿单年收益率去说一款产品是否值得买，本身就是一种误导。
随着2023年下半年分红险回归，特别是2024年10月1日后，金管局发布的有关鼓励开发长期分红型保险的通知，未来在选择分红险的情况下，保险公司的投资收益率就更加需要被适当关注了。
分红实现率的长期稳定，取决于保险公司的经营水平和投资能力，虽然两者并不绝对对等，但也是很重要的保险公司运营能力指标。除此之外还可以参考的数据有：保险公司的偿付能力、风险综合评级、SARMRA评分、股东实力、运营风格等。
保险公司的投资收益率一般是两种统计口径，一是财务投资收益率，主要是体现在利润表中净利润以上部分实现的投资收益，不包含可供出售金融资产的浮盈浮亏；二是综合投资收益率，包含可供出售金融资产的浮盈浮亏。如果是考察一个期间内的经营状况，综合投资实现率更为精准，时间拉长后，两项标准趋于统一。
因此，拉长时间维度后将综合投资收益率作为考察一家保险公司的经营和投资情况，是更加精准全面的。当然某一年的投资收益率并不能代表什么，这个会受到市场、监管政策等变化，而变化保险公司的投资也通常是长周期的，至少要参考3-5年、5-10年的综合数据。一旦时间拉长，财务投资收益率和综合投资收益率的差距也会逐渐拉平，但我们依然可以从对比数据中，得到不少结论。
和分红实现率一样，金管局也要求各家公司披露每个季度和年度投资收益率，今天就一起来看看92家保险公司（包含寿险、健康险、养老险公司），2019年-2024年上半年的投资收益率情况。
2019年预定利率4.025%时期
图片可以看到2019年保险公司整体的投资收益率是比较高的，在预定利率4.025%的时代，只有几家保险公司是低于这个数值，有的没有披露信息，综合来看，整个行业还算稳定。而后监管从2019年8月下调了预定利率，年金险从4.025%变为3.5%，分红型变成了3%，只不过当时的分红险不是市场主流，不如固定利率的产品那么受欢迎。
我们拉了一下数据，整个2019年所有保险公司的平均综合投资收益率是6.15%，从2013年8月到2019年8月，预定利率从4.025%下调到3.5%，用了6年时间。
2019-2023年预定利率3.5%时期
图片保险是终身兑付的金融产品，并不能只考虑短期，当时整个市场环境和利率存在下行风险，为了规避利差损风险，监管出手，预定利率从4.025%下调到3.5%。
从上面的数据统计也可以看出，各家公司的投资收益率，基本上逐年降低的。投资收益率在2022年之前高水平稳定，整个2022年和2023年，保险公司的整体投资利率都下滑厉害。主要原因还是在于整个2022年市场环境低迷，投资环境变差，受资本市场波动影响下滑，这个趋势各家保司基本一致。2023年还发布了新的会计准则，计提数据的改变，也导致了整体的财报数据更难看。
统计数据上也从侧面佐证了下调预定利率的必要性。而从2019-2023年五年的平均收益率可以看到，一些内部财务存在问题的公司开始无法披露数据。
还是同样的大环境影响，为了应对保单后期的兑付风险，监管在2023年8月，再次下调预定利率，要求普通型从3.5%变为3%，分红型变成了3%从2.5%。
此时开始有不少公司陆续推出了分红型增额寿，分红险开始重出江湖，进入大众视野。可以很直观的看到经营分红险的主要是以投资实现率不错的头部公司为主，以增额寿产品举例：陆家嘴国泰人寿-鸿利鑫享、恒安标准人寿-传世臻耀、中意人寿-一生中意、中邮人寿-悦享盈佳、北京人寿-京福宏运、中英人寿-臻享鸿福等，都是在这个期间推出的。
我们拉了一下数据，整个3.5%时代，所有保险公司的平均综合投资收益率是4.76%，从2019年8月到2023年8月，预定利率从3.5%下调到3%，用了4年时间。
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2023年-2024年预定利率3.0%时期
图片保险行业才经历完3.5%变3.0%，刚刚一年的时间，又于2024.9月和10月，先后下调普通型和分红型保底的预定利率，普通型从3.0%变为2.5%，分红型从2.5%变为2%。市场又掀起一轮投保热潮，要知道3.0%变2.5%的热度远远大于3.5%变3.0%。
主要是去年很多大资金还有一些渠道出路，而今年低风险资产配置能够找到比较优质的产品越来越少，老百姓也是存钱属性大于消费属性后，资产荒的正向反馈就是资金大量流入保险储蓄。
我们拉了一下数据，整个3.0%时代，所有保险公司的平均综合投资收益率是3.92%。从平均值也可以看出，确实保险行业整体的投资收益率是下行的，特别是最近的数据，不是那么好看。因此，从2023年8月到2024年9-10月，普通型预定利率从3.0%下调到2.5%，分红型从2.5%下调到2.0%，仅仅只用了用了1年时间。
2024年上半年，以及2019年-2024年上半年，近6年数据统计
2024年上半年数据：
图片单看2024年上半年的投资收益率，前10位都能在7.0%以上，但跌破3.0%的也有29家，算上没有公布的公司一共44家，2024年上半年的平均收益率也才4.03%。
2019年-2024年上半年数据：
图片
随着统计时间周期的拉长，把保险公司的综合投资收益率作为考量公司的投资能力和分红险稳定性的数据支撑，就更有说服力。而总的统计数据，可以看到近6年，平均综合投资收益率前10位的是：
中英人寿 6.57%
陆家嘴国泰 6.37%
中意人寿 6.20%
泰康人寿 6.14%
人保寿险 5.81%
恒安标准 5.72%
国联人寿 5.70%
中荷人寿 5.70%
同方全球 5.61%
太平人寿 5.61%
平均投资收益率超过5.0%的公司有27家，超过4.0%的公司有55家，行业的整体平均值是4.73%，还算稳健。而比如太保寿险、太平人寿、平安人寿、中国人寿、新华人寿等传统老几家以及主要的上市公司，无论哪一年，还是综合近6年，都处在中间位置，主要是因为公司的体量过大后，投资策略等不如轻量级公司灵活。
主要上市公司2024年上半年数据：
图片
目前的行情和往年不同，外加投资策略都比较保守的情况下，是不利于大公司来做一些风险型投资的。可以参照股票市场，10亿的规模和100亿的规模相比，肯定是10亿的规模相对更加灵活，流动性更强，进出都不会特别扎眼。100亿的量太大后，股市的承载量有限，流动性也受到限制，流动性越差，摩擦成本越高，因此目前的熊市市场，对中小规模的资金和保险公司更加有利。
另外之前的文章也有聊过，这一类型的保险公司，不太靠利差赚钱，大公司产品性价比较低，死差、费差的利润反而高一些。比如某邦，死差费差都比利差贡献多，但这两部分的盈利，很多“大公司”并没有拿出来参与红利的分配。
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那些排在后面，以及多年未公布的数据的，在考虑分红险时，需要适当谨慎，毕竟分红险并不保证收益，每年的可分配盈余，还是和投资能力挂钩，连续6年的平均收益都比较低，可分配的红利也是打问号的。当然分红实现率也是另一个重要指标，可以通过各家保司官网查询，我们也会不定期梳理。
虽然说投资环境变差，但前文也说了，短期投资波动，并不影响保险产品的长期兑付，外加保险公司的投资标的和规划都是偏长期的，今年不好不代表多年前的投资回报就不好，只能是一个预期。同时这里也凸显了分红险的平滑机制的重要性，收益好的年份，适当留存，用以补充收益不好年份的分红发放，不至于让分红保单持有的朋友有大起大落的感觉。
图片分红的来源有，利差、费差、死差和其他。其中利差的占比最高，因此这也是为什么分红险的预定利率设置在2.5%，外加浮动的分红和保险公司共赢。比如在选择分红型增额寿产品时，如果这家公司的投资收益率比3.5%还低，但给的演示很高，那大概率后续的分红实现率也会打折扣。
未来保险公司的盈利空间依然主要来自利差，虽然过往的投资收益率、分红实现率不代表未来，投资收益率是保险公司的整体投资水平，并不只是分红险的投资水平，因此不能简单因为公司财务报表上体现的盈亏去等同分红账户投资不好，仅仅是作为一项参考数据。
并且这里也需要说明的是，因为新的会计准则发生了变化，资产分类的方式也不同，在没有统一执行新准则的前提下，不同分类标准下，不同保险公司的财务投资收益率与综合投资收益率存在偏差，以上排名不代表最真实的情况所在，我们也不做数据精准性讨论，只是以此统计作为概念性梳理，但依然可以作为辅助我们筛选产品和公司的佐证之一。
end.
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