当前，中国在全球纯电领域市场份额占比高达60%左右，插电混动领域更是高达80%，算是真正实现了弯道超车的战略构想。
在此大背景下，不少中国汽车产业链的相关上市公司也自然收获了巨大的增长红利。除了整车和电池，还有为整车配套的轮胎、玻璃等细分领域龙头也尝到了甜头，景气度持续走高。
比如其中市场关注度较少的轮胎行业，凭借国产替代、海外出口，持续抢占全球市场份额，不断缩小与全球轮胎第一、第二梯队的差距。
01
2024年前三季度，A股轮胎板块总营收为780亿元，同比增长14%，归母净利润为88亿元，同比增长45%。其中，赛轮轮胎、玲珑轮胎利润同比增速分别高达60.17%、78.39%。
与之形成鲜明对比的是，全球轮胎巨头业绩表现持续承压。2024年第三季度，米其林、固特异、普利司通收入分别下滑4.2%、6.2%、0.3%。其中，固特异单季度利润亏损3400万美元，普利司通利润为536亿日元，同比大幅下滑36%。
时间拉长看，中国头部轮胎企业业绩增长更为稳健。2023年，中国胎企营收增速处于12%-23%之间，而海外龙头处于-4%-7%之间，而且利润增速悬殊较营收更大一些。2017-2023年，赛轮轮胎、贵州轮胎、森麒麟利润年复合增速分别为55%、38%、26%，远超海外巨头。
中国轮胎盈利能力持续走高。截止三季度末，轮胎板块销售毛利率、净利率分别为23.6%、11.4%，较2021年创下的多年低位持续复苏。
要知道，2021年轮胎业受双重夹击——天然橡胶、合成橡胶等主要原材料持续上涨，同比攀升20%左右；海运价格受疫情影响以及苏伊士运河堵塞，导致当年一度高出往常500%，一些热门航线更是超1000%。此后，伴随着这两大因素有所缓和，轮胎业盈利能力有所恢复。
不过，从今年8月份开始，橡胶受泰国、印尼、马来西亚等国供应端趋紧，价格再度重现大涨。9月30日，橡胶主力期货价格一度攀升至19645元/吨，创下了2017年3月以来新高，较去年低位大幅反弹了40%以上。
对此，轮胎企业则通过涨价来转移成本压力。10月涨价轮胎企业已经达到至少50家，最高涨幅达10%，另外涨价已经蔓延到了11月。其中，赛轮轮胎、玲珑轮胎均发布了第二波涨价通知单，中策橡胶则连发三张涨价通知单。
当前，轮胎原材料整体价格指数回升至2021年压力较大的时候了，但盈利水平则不太可能持续断崖式下行了。一方面，全球汽车需求整体保持韧性，胎企通过涨价来维持合理盈利水平，2021年汽车需求萎靡不振。另一方面，国内胎企经营费用把控能力得以提升，三费费率保持下降趋势，普遍优于海外龙头企业。
与海外巨头对比看，国内头部胎企盈利水平毫不逊色。2023年，赛轮轮胎、米其林、固特异、普利司通营业利润率分别为13.54%、9.36%、-0.18%、11.17%。国内与海外胎企毛利率相差不算大，但国内胎企费用率控制显著低于海外，净利率水平往往高出不少。
整体看，中国轮胎龙头维持较高增长态势，盈利能力也持续恢复，而海外胎企经营普遍承压。这与中国新能源汽车整车的发展趋势相吻合。
02
据米其林公布数据显示，2023年全球轮胎市场需求量为17.8亿条，市场规模为1900亿美元，多年保持平稳状态。其中，全球乘用车轮胎需求量为15.68亿条，新车配套、替换市场分别为4.18亿条、11.5亿条，占比为26.7%、73.3%。
2023年，中国轮胎市场约占全球20%市场份额。其中，半钢胎（主要为小型汽车）市场中，中国占比为16.9%，仅次于欧洲的28.95%、北美的24.94%。全钢胎（主要为客货车）市场，中国占比为29.4%，排名第一，远高于欧洲与北美。
从全球轮胎市场格局看，主要分为四大梯队。第一梯队主要为世界三大轮胎巨头，即米其林、普利司通、固特异，营收规模大于120亿美元。
第二梯队为大陆集团、住友、倍耐力、韩泰、优科豪马、中策、正新，营收规模为35亿美元至120亿美元。第三梯队为赛轮轮胎、玲珑轮胎等企业，营收规模为16-35美元之间。第四梯队为其他轮胎企业，营收规模普遍偏小。
中国轮胎企业进入全球75强的数量从2006年的11家增加至2022年的36家，市场份额从5%提升至14.8%。而全球第一梯队份额从2003年的56%大幅下滑至2022年的39%。
虽然目前中国单个轮胎企业营收规模与巨头差距颇大，但抢占全球市场份额的趋势较为明显。
这从产能情况能看出一些端倪来。
2024年以来，海外多家巨头宣布关闭部分产能。其中，米其林计划关闭法国和德国部分工厂。固特异官宣关闭德国和马来西亚工厂。普利司通则宣布关闭在比利时的翻新工厂，并在阿根廷则有减产计划。此外，包括住友等第二梯队轮胎企业也纷纷调整产能及裁员。
而国内轮胎企业在海外市场大幅扩张。其中，赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份等行业头部企业集体在海外密集扩建产能，包括越南、柬埔寨、泰国、墨西哥、西班牙等地。
可见，国外与国内轮胎巨头产能收缩与扩张，可以印证未来全球市场份额的走势变化。国产轮胎有崛起之势，主要有如下三个方面因素。
其一，这些年通过研发投入，推出一系列优质产品，打破了海外巨头中高端轮胎的垄断。2019年起，玲珑轮胎每年研发费用率超过4%，赛轮轮胎、贵州轮胎等超过3%，已经接近或超过海外轮胎巨头。
国产轮胎产品质量上来了，但价格与海外品牌轮胎差距颇大。据统计，中国品牌的轮胎平均价格不到380元，而国外品牌轮胎的平均价格为770元，几乎是国产轮胎的两倍。
价格历来是中国企业出口抢占市场份额的杀手锏，轮胎业也不例外。
其二，中国新能源汽车崛起，全球份额扩张，必然会趋向于国内产业链，利于国产轮胎的放量。
其三，国内轮胎企业费用率控制较好，净利率水平普遍优于海外企业。现金流、负债水平持续优化，而海外企业在三年疫情、供应链等冲击下，财务表现普遍承压。在此大背景下，国内胎企有资金实力去扩张产能，而海外企业趋向于收缩产能。
整体看，中国轮胎企业在本土、海外抢占外资品牌份额的确定性较强。
03
当然，中国轮胎业出海也面临不小的经营风险，尤其是关税层面。
从2009年起，美国针对中国轮胎出口实施了多轮贸易保护政策，包括针对乘用车、轻型卡车、客车轮胎的“双反调查”、贸易摩擦直接加征关税等等。
几轮贸易政策下来，中国轮胎直接出口美国市场基本被拒之门外。今年前5月，美国自中国进口乘用车轮胎同比降34%至65万条，卡客车胎同比降22%至71万条，两者市占率仅仅1.44%。而泰国则成为美国进口轮胎的最大来源国。
与光伏企业一样，中国轮胎企业采取巡回方式出口美国市场。据数据统计，2023年美国进口三国轮胎数量分别为5626万条、2276万条、730万条，而中国胎企在三国年产能分别为7100万条、3075万条、1305万条。
其实，早在2020年5月，美国便对泰国、越南、韩国、中国台湾四地进行了“反倾销”调查。根据2024年一季度复审终裁结果显示，玲珑轮胎（泰国）单独税率为4.52%，森麒麟（泰国）为1.2%，较初审税率大幅下行16.57%、15.8%。其他泰国工厂税率为4.5%，下滑12.5%。
可见，泰国出口关税终裁好于预期，中国轮胎出口至美国市场没有停下脚步。2019-2023年，中策橡胶、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟在美国半钢胎市份额从5.83%、8.16%、5.35%、2.14%分别提升至6.48%、9.02%、6.87%、3.8%。
不过，特朗普当选新一任美国总统，接下来在全球挥舞关税大棒的概率很高，中国轮胎间接出口会不会被再度增加关税，无法知晓。可见，中国轮胎企业出海始终存在这一方面的经营风险，值得投资者保持足够警惕。